Le 2 novembre, Alstom a lancé son deuxième avertissement sur résultats de l’année. En trois séances, l’action est passée de 15,81 € à 11,14 €, soit une baisse de 29,5 %.
Problème passager ou fragilité durable : que penser du constructeur ferroviaire aujourd’hui ?
Ce qui s’est passé le 2 novembre
Avant l’ouverture, Alstom a publié des chiffres préliminaires pour son premier semestre (avril à septembre 2026) et a revu à la baisse tous ses objectifs annuels.
La cause : des retards de production et d’homologation sur le Coradia Max, une plateforme de trains régionaux, qui touchent six projets.
Le titre a clôturé à 11,685 € ce jour-là (−26,09 %), puis à 11,13 € le 3 novembre (−4,79 %) et à 11,14 € le 4 novembre. Nous avions décrypté la séance du 2 novembre dans notre rubrique 1 jour, 1 action.
| Objectif 2026-2027 | Avant le 2 novembre | Après le 2 novembre |
|---|---|---|
| Marge d’exploitation ajustée | 6,5 % | Environ 1 % |
| Croissance organique du chiffre d’affaires | Environ 5 % | De 2 % à 4 % |
| Voitures ferroviaires produites | De 4 400 à 4 500 | Environ 4 000 |
| Trésorerie | Cash-flow libre positif visé | Environ 1,5 milliard d’euros consommés |
Sur le semestre, le chiffre d’affaires progresse de 3 %, à 9,3 milliards d’euros. Mais la marge d’exploitation ajustée devient négative, à −4 %, contre 6,4 % un an plus tôt.
Le groupe a consommé 1,248 milliard d’euros de trésorerie sur la période.
Une sanction à la hauteur de la surprise
L’écart avec les attentes est massif. Selon Boursier.com, le consensus visait une marge d’environ 6,1 % sur le semestre, soit un écart d’environ 950 millions d’euros.
Surtout, c’est le deuxième avertissement en sept mois. Le 16 avril, Alstom avait déjà renoncé à ses objectifs de marge et de trésorerie à moyen terme ; l’action avait perdu 27,15 % le lendemain.
En octobre 2023, un autre avertissement lui avait coûté 37,58 % en une séance.
| Repère | Cours | Écart avec le 4 novembre |
|---|---|---|
| Clôture du 31 décembre 2025 | 25,17 € | −55,7 % |
| Plus haut de 2026 (début d’année) | 30,23 € | −63,2 % |
| Clôture du 30 octobre 2026 | 15,81 € | −29,5 % |
| Plus bas en séance du 3 novembre | 10,51 € | +6,0 % |
| Clôture du 4 novembre 2026 | 11,14 € | n.a. |
Ce qui inquiète
- Un problème qui se répète. Deux avertissements en sept mois, après celui de 2023 : le marché doute désormais de la capacité du groupe à tenir ses prévisions. Oddo BHF juge que ces avertissements successifs n’aideront pas à restaurer la confiance.
- La trésorerie. Environ 1,5 milliard d’euros devraient être consommés sur l’exercice. Selon des estimations d’analystes relayées par la presse, ce montant représente près de 20 % de la capitalisation boursière.
- Un plan encore flou. Le groupe a lancé un examen de son organisation et de son fonctionnement ; les décisions clés sont attendues d’ici au début de 2027.
- Des analystes qui reculent. JP Morgan est passé d’acheteur à neutre le 3 novembre. Goldman Sachs reste à la vente et a réduit son objectif de 15,50 € à 9 € le 4 novembre. Barclays reste pessimiste et Deutsche Bank confirme sa recommandation neutre.
Ce qui peut rassurer
- Pas de risque de liquidité à court terme. Une grande banque a accordé le 1er novembre une nouvelle ligne de crédit de 2 milliards d’euros, sans covenant financier, jusqu’en novembre 2028. Elle s’ajoute à 1,65 milliard d’euros de trésorerie au 30 septembre.
- Un plan de désendettement. Alstom vise environ 2 milliards d’euros de réduction de dette d’ici septembre 2027, avec de possibles cessions d’actifs.
- Une activité qui continue de croître. Le chiffre d’affaires progresse encore (+3 % sur le semestre) et le groupe reste le numéro deux mondial du ferroviaire, sur un marché porté par la transition énergétique.
- Un problème localisé. Les difficultés se concentrent sur une plateforme. Le directeur général, Martin Sion, a dit espérer que les mauvaises surprises sur le Coradia Max sont terminées, ce qui reste à vérifier.
Interrogée sur une éventuelle entrée de l’État au capital, la direction a indiqué que le sujet n’était pas en discussion avec le gouvernement.
Ce qu’en disent les analystes
Selon Zonebourse, consulté le 5 novembre, le consensus de 15 analystes ressort à « Conserver », avec un objectif moyen de 15,67 €, soit 40,7 % au-dessus de la clôture du 4 novembre. Les objectifs vont de 8 € à 28 €.
Ce chiffre est à prendre avec prudence : une partie des objectifs n’a sans doute pas encore été mise à jour après l’avertissement, comme le montre l’écart entre la cible la plus haute (28 €) et la nouvelle cible de Goldman Sachs (9 €).
La moyenne pourrait encore baisser dans les prochains jours.
Les prochains rendez-vous
- 6 novembre 2026 : mise en service commerciale du TGV M pour la SNCF, une étape industrielle et d’image importante.
- 17 novembre 2026 : publication détaillée des résultats semestriels, avec les explications sur le Coradia Max et la trajectoire de trésorerie.
- 19 janvier 2027 : commandes et chiffre d’affaires du troisième trimestre.
- Début 2027 : décisions issues de l’examen de l’organisation du groupe.
En résumé, pour tout le monde
Alstom vend toujours des trains et son carnet de commandes reste fourni. Mais il gagne beaucoup moins d’argent que prévu, à cause d’un modèle de train régional qui accumule les retards et les pénalités.
La question n’est plus de savoir si l’action est bon marché, mais si les problèmes du Coradia Max sont vraiment derrière le groupe. Tant que les comptes ne l’ont pas montré, le risque d’une nouvelle mauvaise surprise reste réel.
Le 17 novembre, date des résultats semestriels détaillés, devrait apporter plus de visibilité que le cours actuel.
Pour suivre les valeurs en zone technique clé, consultez aussi notre suivi SBF 120 : les valeurs qui testent leur moyenne mobile 200 jours.
Cet article est publié à titre informatif et pédagogique. Il ne constitue ni un conseil en investissement, ni une recommandation d’achat ou de vente. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement en actions comporte un risque de perte en capital. Avant toute décision, consultez un conseiller en investissements financiers agréé. L’auteur ne détient pas de position sur ce titre. Données : clôture du mercredi 4 novembre 2026, Euronext Paris.
